来源：华泰期货
作者： 师橙
市场要闻与重要数据
期货行情：
2025-10-28，主力合约开于 88160元/吨，收于 86980元/吨，较前一交易日收盘-1.57%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 87220元/吨，收于 87910 元/吨，较昨日午后收盘上涨1.07%。
现货情况：
据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货对2511合约报贴水120至升水10元/吨，均价贴水55元/吨，较前一日下降10元/吨，现货价格区间为87620~88190元/吨。早盘沪铜主力合约短暂冲高后持续回落，收盘前跌至87420元/吨附近。跨月价差维持在C50-C20元/吨，当月进口亏损约1000元/吨。市场方面，采销情绪小幅回暖，主因持货商调低报价刺激成交。平水铜主流成交于贴水120-100元/吨，好铜资源稀缺报价坚挺，湿法及非注册铜贴水扩大。下游刚需采购为主，部分贸易商逢低补库。预计今日铜价回调后市场情绪趋稳，现货贴水进一步收窄空间有限。
重要资讯汇总：
美国政府方面，美国参议院以54票对45票的结果，再次未能通过程序性表决，推进旨在结束政府停摆的《2025财政年度持续拨款与延长期限法案》；此次为该法案第13次表决，仍未达到所需门槛，意味着政府停摆将继续。就业市场方面，小非农”数据发布机构ADP宣布，将从本周起推出周度就业数据，以更高频率追踪美国劳动力市场动态；首份报告显示，截至10月11日的四周内，美国私营部门就业岗位平均增加14，250个。
矿端方面，10月27日讯，南非金矿商Harmony gold已完成以10.1亿美元收购澳大利亚新南威尔士州高品位CSA铜矿的所有者MAC Copper，使该公司直接获得铜矿生产业务。该交易于5月首次宣布，于10月21日前后完成。Harmony现在将开始将CSA铜矿整合至自身整体资产组合的工作。该公司计划在2026年初发布半年度业绩报告时，同步更新CSA铜矿的运营表现及关键开发里程碑进展，包括通风项目、Merrin上部矿区开发及勘探活动等。届时，还将公布纳入CSA铜矿产量后的2026年最新生产指引。此外Harmony在2027年矿山寿命规划参数将嵌入CSA，完整的矿山计划将于2026年8月发布2026年度业绩报告时，同步披露该矿的完整矿山规划方案。
冶炼及进口方面，外电10月24日消息，业研究组织（ICSG）在最新报告中指出，今年铜市正经历严重的矿山供应中断，其累积影响将在2026年充分显现，可能将全球铜市重新推入供应短缺的境地。ICSG表示，尽管明年需求增长预期疲软（仅为2.1%），但铜市经历连续两年过剩后，将在2026年转为15万吨的供应短缺（4月份曾预测过剩20.9万吨）。不过，当前铜市仍处于过剩状态，尽管ICSG已将2025年的预期过剩量从4月预测的28.9万吨下调至17.8万吨。今年的大部分过剩铜集中在美国，主要因为美国推迟到明年实施的精炼铜进口关税引发囤货需求。
消费方面，电池中国获悉，近日，中国电建参与承建的阿联酋RTC光储项目，在阿联酋首都阿布扎比举行奠基仪式。 该项目由Masdar和阿联酋水电公司EWEC联合开发，项目将建设5.2GW光伏电站+19GWh电池储能系统，是目前全球规模最大、技术最先进的同类项目。 据悉，整个工程分为南北两个区块，中国电建负责其中北侧区块，包括2.1GW光伏+7.6GWh储能；南侧区块由另一家国际公司承建。中国电建中东北非区域总部总经理彭刚表示，中国电建将以最先进的工程技术、最严格的质量标准和最高效的执行力，全力确保项目高质量履约，助力阿联酋实现可持续能源战略目标。 该项目将采用人工智能预测系统、虚拟电厂及智能电网技术，实现1GW清洁电力全天候供应，预计将于2027年投运。
库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-575.00吨万134575吨。SHFE 仓单较前一交易日变化454 吨至35846吨。10 月 28 日国内市场电解铜现货库 18.45万吨，较此前一周变化 0.29万吨。
策略
铜：中性
总体而言，昨日以贵金属为首的有色板块出现一定回调，而在大幅回撤的情况下，铜价受到拖累，并且此前便已提及高铜价会使得下游观望情绪加重，因此目前铜价暂时以相对中性的态度对待。
套利：暂缓
期权：short put @ 83，000元/吨
风险
国内需求下降过快 库存大幅累高
海外流动性踩踏风险
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