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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/木
2025年上半年，电动自行车在新国标过渡期结束与全国性以旧换新补贴政策的双重刺激下，电动自行车行业迎来高速增长。奥维云网数据显示，2025年上半年电动两轮车全国内销量达3232.5万台，同比激增29.5%。头部企业凭借渠道、技术与产品优势进一步扩大市场份额，市场集中度持续提升。
报告期内，电动自行车行业上市公司业绩表现亮眼，行业内6家代表上市公司均实现业绩双增。对于雅迪控股而言，2025年上半年，公司业绩增速可观，营收同比增长33.11%至191.86亿元，归母净利润同比增长59.5%至16.49亿元。
雅迪公司业绩虽增速尚可，但今年其线下门店日子却并不好过。“都在打价格战，今年的钱还不如去年好赚”，一位北京的经销门店告诉我们。
业绩回暖还是以价换量？雅迪业绩大涨、经销商却称赚钱难
雅迪电动自行车乃中国电动自行车业界之佼佼者，创办于2001年，其大本营设于江苏省无锡市。自创立伊始，雅迪通过技术革新、品牌塑造及渠道网络的拓展，迅猛成长，一跃成为中国电动车行业的领军者，并于2016年5月成功登陆港交所。
从业绩表现来看，受益于2019年新国标与短途需求释放，公司2020-2023年业绩保持增长，但2023年营收和归母净利润增速出现下滑，2024年更受国标切换与库存消化影响，业绩短期承压。2024年雅迪总销量仍较上年锐减350万辆，同比下降21.18%至1302.05万辆。其中，电动自行车销量下降21.4%至908.9万辆；电动踏板车销量下降20.7%至393.1万辆。公司营业收入为282.36亿元，同比下降18.8%；归母净利润为12.72亿元，同比下降51.8%。
在2024年业绩大幅下挫的低基数、降价清库存及全国性以旧换新补贴政策等因素影响下，2025年上半年公司营收同比增长33.11%至191.86亿元，归母净利润同比增长59.5%至16.49亿元。但这或受新旧国标更替之时国补刺激、企业降价出清库存刺激。
2025年以来，雅迪多款旧国标车型加入降价行列，全国多地推出的以旧换新政策为这波降价潮添了一把火，部分车型在叠加地方补贴后，相当于打了7折。以北京地区为例，雅迪“摩登追光70L”车型为例，目前该车型已降至2900元/辆，累计降价近600元。除此之外，消费者若有上牌旧电动两轮车，可享受500元补贴，以旧换新情况下旧车可抵300元，各项优惠政策下该原价超3000的“摩登追光70L”最低2100元左右便可拿下，优惠力度不亚于7 折，购买旧国标车型性价比极高。
新国标车在安全性能上有显著提升，包括防火阻燃材料、北斗定位、防篡改设计等。这些改进也导致生产成本增加，新车型价格有上涨预期。
2025年电动自行车数量暴增，有较大一部分因素是由政策强力驱动和需求短期集中释放导致的。到了2026年，这些推动力会减弱，市场也将进入一个新的发展阶段，增速放缓或是大概率事件。国补退潮与企业降价清库存结束之后，雅迪电动车在明年可否维持此业绩增速，尚未可知。
线下门店超4.2万家增速放缓、门店密度过大内卷加剧 管理难度加大售后及合规问题或双存
在上一节我们提到，为清理不符合新国标的库存，雅迪对旧款车型进行 “打骨折式”清仓。然而，更残酷的事实是，产品降价后，经销商赚的更少了，且为争夺有限客户，还要自掏腰包加赠头盔、雨衣、手机架等礼品，最终部分特价车净利润不足100元。
对此，北京某雅迪线下经销门店的销售人员告诉我们：“今年（2025年）还没有去年好干，今年又是价格战、又是清库存，再加上雅迪线下门店特别多竞争激烈，卖一辆旧国标电动车有时候都不赚钱。”
2019年电动两轮车新国标的实施带来的换购需求激发了巨大市场潜力，雅迪也迅速开启跑马圈地，通过较为激进的线下渠道扩张迅速抢占市场份额。据有关媒体资料，2019年至2024年雅迪销售网点分别为12000家、17000家、28000家、32000家、40000家及42000家，通过其销售网点数量不难看出，公司门店数量增速已显著放缓。
在所有的电动车品牌当中，雅迪电动车的线下实体店数量最多，目前全国超过4.2万家，堪称“电动自行车界的蜜雪冰城”。目前，雅迪官方声称达到 “一县三店、一镇一店”的密度，为广大车主购买电动车提供便利。但事实或远非如此，据有关媒体报道，雅迪曾引以为豪的渠道网络，如今成为沉重枷锁。据有关媒体报道，在河南某乡镇，500米距离内出现8家雅迪门店，甚至出现了“一街多店”的现象。
我们通过地图看，也发现了有部分雅迪电动车销售门店相距不足100米，如雅迪电动车肖家河门店与农大西门店步行距离仅39米。
（资料来源：高德地图）但密集的渠道布局正在暴露出问题。当繁华的城市和偏远的乡村随处可见雅迪招牌时，亦表明没有多少增量市场了。当前，雅迪的销售网点已经渗透到了下沉市场。一条街上有几家雅迪门店，甚至并不繁华的乡镇也有好几家。渠道过剩直接导致经销商内卷加剧，为完成厂家压货任务，经销商之间竞相降价、加赠礼品或服务，利润下降是的经销商信心降至冰点，压货与补货意愿减弱。
雅迪高密度门店策略原本旨在最大化市场覆盖，构建竞争壁垒。然而，当行业从增量市场转向存量竞争，这一策略的弊端逐渐显现。国补、降价潮退后，雅迪控股可否稳住当前的市场份额，并保持业绩高增，或仍充满未知。
除此之外，雅迪庞大的终端销售网络也存在巨大的管理难度，这主要体现在售后及合规方面。在售后方面，黑猫投诉 平台上包含雅迪搜索词的投诉超4500条，投诉对象大多指向雅迪电动车，不少投诉内容指向雅迪售后服务问题。如有消费者表示“雅迪售后服务欠佳，更换刹车片，不对轮胎做防护，导致车辆前轮被严重腐蚀。“等。
（资料来源：黑猫投诉）在合规方面，新旧国标均对电动自行车设置25km/h的时速限制，当我们以消费者身份去多家雅迪门店询问人员是否可以解除限速时，销售人员给予的答案都是肯定的，均称你先上牌，上牌后可以解除限速。
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