近日，金价重拾升势，周一触及逾四个月高位至3489.78美元/盎司，周二亚市早盘，现货黄金突破3500美元/盎司，刷新历史最高价。
在金价持续攀升的背景下，黄金珠宝品牌业绩呈现明显分化。从主流黄金珠宝品牌上市公司陆续发布的半年报来看，老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）、老铺黄金（6181.HK）、周大生（002867.SZ）、潮宏基（002345.SZ）、周六福（6168.HK）上半年营业收入分别为333.56亿元、310.98亿元、123.54亿元、45.97亿元、41.02亿元、31.5亿元，同比增速依次为-16.52%、-11.54%、251%、-43.92%、19.54%、5.2%。归母净利润分别为12.2亿元、3.19亿元、23.5亿元、5.94亿元、3.31亿元、4.15亿元，增速依次为-13.07%、-46.35%、290.6%、-1.27%、44.34%、11.9%。六家上市公司总营收886.57亿元，同比下滑近5%，总净利为52.29亿元，同比增长超37%。
有上市公司在财报中指出，上半年，美联储经济增长预期的下调和缩表节奏放缓释放出政策转向信号。黄金作为非生息资产，在实际利率下行周期中吸引力显著增强，通胀压力与降息预期的博弈、地缘政治与贸易风险的提升，进一步强化了全球市场的黄金配置价值。数据显示，2025年上半年，上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价为764.43元/克，较年初上涨24.50%。
在黄金消费量方面，2025年上半年，我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%。其中，黄金首饰199.826吨，同比下降26.00%；金条及金币264.242吨，同比增长23.69%；工业及其他用金41.137吨，同比增长2.59%。
老铺黄金业绩“狂飙”，潮宏基、周六福突围
从上述上市公司业绩不难看出，带有奢侈品消费属性的老铺黄金在逆势狂飙。
上半年，老铺黄金的营收和利润均高增长。关于业绩增长原因，老铺黄金在财报中总结，一是集团品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上线下店铺整体营收的大幅增长。二是产品的持续优化、推新迭代，支持了线上线下营收的持续增长。
和其他金店遍地开花的“蜜雪冰城”式加盟路不同，老铺黄金打造高端品牌形象，被称为黄金界的“爱马仕”。综合而言，它的定价位于高奢品牌与普通金店之间，且产品多是“一口价”。在行业人士看来，老铺黄金成功说服了高净值客群“用买奢侈品的预算买真金”，把握住了这一客群“既要面子更要里子”的消费心理。
截至6月30日，老铺黄金入驻29家头部商业中心、拥有41家门店。老铺黄金忠诚会员达到约48万名，较上年底增长13万名。根据弗若斯特沙利文调研资料显示，老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%，具备高端消费特点。
上半年净利润同比大增的还有潮宏基。潮宏基以年轻女性为主要客户群，在品牌主力消费人群中，80后、90后及00后占比高达85%，该公司推出的“小克重+IP联名”黄金饰品较受欢迎。
潮宏基在财报中表示，2025年，公司以审慎、回归、进取为基调，积极应对市场变化，围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，做好产品和服务，以精细化运营和数字化赋能为驱动，不断夯实品牌核心竞争力，持续深化加盟渠道建设与海外市场布局，精准提升单店经营效益，上半年实现经营业绩逆势增长。截至6月底潮宏基珠宝总店数达1540家，其中加盟店1340家，较年初净增72家。
周六福也在上半年实现营收、净利润同比增长。相较于其他品牌，周六福的线上化做得较好，线上销售已占总营收比重超过五成，该公司的产品也比较轻量化，“小克重”黄金饰品符合线上消费者的消费偏好。
周六福在财报中表示，2025年以来，受金价的快速上涨、线上线下消费分化等影响，集团线上业务量价齐升，相对于加盟与自营店业务受益较多。周六福表示，金价快速上涨短期内抑制了线下消费者购买热情，使得黄金珠宝消费市场面临较大市场压力，加盟商采购观望情绪亦浓厚，公司加盟模式收入同比下降17%至12.29亿元。自营店同比下降15%至2.13亿元。线上销售渠道收入延续一贯的高速增长，占集团收入比重提升至52%达16.32亿元，同比增长34%，有关线上收入主要集中在天猫、京东等平台，未来将持续作为公司发展的重要引擎之一。
中国黄金、老凤祥业绩承压，周大生盈利能力提升
上半年，中国黄金营收同比下降11.54%，归属于上市公司股东的净利润同比下降46.35%。净利润下降主要原因为本期黄金产品销量同比下降，销售毛利总额减少导致利润总额下降所致。
中国黄金的销售模式主要包括直销模式和经销模式，直销模式主要包括直营店渠道、银邮大客户渠道等，经销模式主要为加盟渠道等。在经营情况的讨论与分析中，中国黄金提及，加盟体系直面市场萎缩和转型升级双重压力，全力以赴拓市场、抓管理、强运营；直营体系明确品牌高端化发展路径，确立“旗舰店引领、高端文化店建设、文旅合作、总对总协同、国际化布局”五大战略方向，推动渠道整体焕新升级。
在可能面对的风险一栏，中国黄金提及市场竞争风险时表示，行业消费需求下滑、市场竞争加剧、转型升级提速。公司如果不能通过改革创新快速响应市场需求、重构增长模式、激发创新动能、找到新的增长点，将存在市场份额下降的风险。在经营风险方面，中国黄金也提及，公司主营产品为黄金相关产品，因黄金为具有货币、金融、投资等多重属性的特殊商品，其价格易受到多种因素的影响从而产生波动，继而影响黄金产品消费需求，因此黄金价格波动可能会对公司的业务产生影响。
老凤祥上半年的营业收入同比下降了16.52%，该公司在财报中解释是，下属二级子公司上海老凤祥有限公司与下属三级子公司上海老凤祥银楼有限公司营业收入减少所致。老凤祥也在财报中指出，高金价抑制黄金首饰消费，轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品仍然受青睐，这类产品使得商家盈利情况较好。金店金条需求仍然旺盛，但利润较低。截至2025年6月末，老凤祥共计拥有全国营销网点达到5550家（含境外银楼18家）。
周大生上半年营收虽同比下降43.92%，但净利润同比只是微降1.27%。如果单看第二季度，其二季度营收19.24亿元，同比下降38.47%，归母净利润3.42亿元，同比提升31.32%。周大生预计2025年度公司净利润预计同比增长5%至15%，目前保持不变。产品占比方面，全国门店中高毛利产品占比存在区域差异，部分区域系列产品铺货占比已超20%；未来重点工作是推动品牌IP系列、高毛利产品在终端的铺货占比和销售占比陆续达到30%以上，届时将显著提升盈利能力。
周大生表示，未来，市场对公司的评价指标需要淡化门店数量，而更关注销量背后的结构与价值。过去两年“国家宝藏”小试牛刀，探索成功，下半年会跑出年销1亿元的样板门店，这意味着公司不再追求店数，而是追求品牌溢价、产品溢价、创新品类溢价及新模式新营销的重大突破和变化，通过品牌矩阵协同（周大生、周大生x国家宝藏、周大生经典、转珠阁）、配货模型优化、数智化营销发力、品牌基础能力的升级完善，建立战略控制点与竞争制高点。
截至9月2日收盘，老凤祥涨1.42%，报48.61元/股，中国黄金跌0.83%，报8.32元/股；老铺黄金涨2.54%，报746港元/股；周大生涨0.43%，报13.92元/股；潮宏基涨4.50%，报16.50元/股；周六福跌1.11%，报44.5港元/股。
评论